梦想中的“完美基金”存在吗?殊不知这才是真相……

牛熊交易室   2017-08-13 20:22

梦想中的“完美基金”存在吗?殊不知这才是真相……如果你也被银行或券商的理财经理“安利”过基金产品,那么他们最常用来“套路”你掏钱买基金的话术是什么呢?是这家基金公司投研实力多牛?还是基金经理的投资逻辑多么天衣无缝?不! 因为最能打动投资者的就是赚钱能力!

他会给你挑选什么样的基金呢?必然都是最近表现不错,净值曲线向上的角度很好看的所谓热门基金,然后附上一句:这只基金最近表现真的不错哟!

这样的营销话术隐含的假设是什么呢?就是此前表现好的基金比其它基金更值得投资,也会在此后带来同样优异的回报。

然而,现实却很骨感,经牛熊交易室统计发现,事实上,同一类型的基金,不论你买的时候基金业绩如何,只要持有满一定的时间,他们的业绩就会迅速趋同,最后各基金的表现其实差异不大。(当然,牛熊交易室这么讲并不是为了砸理财经理们的饭碗,而是单纯从数据分析的角度,揭示基金长期收益的规律。)

牛熊交易室的研究对象是目前还在运作的所有偏股型基金(普通股票型、偏股混合型和灵活配置型)。我们选择两个窗口期,第一个是分组期,也就是根据这一时期基金的表现,把基金进行分组;还有一个就是观察期,用来观察不同分组的基金长期业绩表现的规律。

股基长期业绩向平均水平收敛,短期绩优基金反转效应强

牛熊交易室基金分组的依据有两个,一个是分组期内基金的收益率,另一个是基金分组期的alpha(体现了基金经理的选股能力)。同时为了验证分组的有效性,我们还设置了一个随机分组作为参照。按照指标从高到低分成10组,其中第1组指标最高,第10组最低。

接下来,我们来看一下以2009年为分组期,2010至2017年二季度为观察期,各组基金的季度表现情况(持有期季度平均收益)。

首先,我们来看一下各组基金与偏股型基金的平均收益水平相比如何。通过下图,我们可以清楚的看到,并不存在某一组基金长期表现大幅优于基金平均水平的情况,且三个分组方式下,基金组的表现都有向基金平均水平收敛的趋势。

梦想中的“完美基金”存在吗?殊不知这才是真相……图表:股基相对收益(与基金平均比);来源:Wind资讯,牛熊交易室

同时,分组期内表现优异的基金后期反转效应也较为显著。比如,分组期内收益和alpha最好的第1组在观察期结束时,收益水平都收敛到了垫底的位置,而前期表现最差的第10组基金反而收敛收益靠前。

我们也能发现,随机分组也展现出了收益的收敛效应,说明基金这种长期业绩表现规律是与分组规则无关的,而是所有股基共同呈现出的特点。由于这些基金组合是通过随机方式分组的,所以每一组基金比起前两种分组方式更加不具备共性,各组基金的初始收益差距就比较小,收敛速度也更快。

这也间接说明在较短时间内把基金按收益分组有一定的有效性,因为短期内,相似收益的基金可能具有相似的策略,且保持这种策略一段时间。但长期来看,大多数基金都会“泯然众人”,不再有明显的收益差别。

长期持有股基显著跑赢大盘,不同行情中表现高度一致

接下来,我们来看一下各组基金相对于大盘(上证指数)的表现情况。由下图可知,股票基金分组的表现具有较强的一致性。在不同的行情下,股基相对大盘的表现只在一个较小的收益范围内分布,在观察期内各组之间的最大的季度收益差也不超过4%。

例如,在2015年一季度的大牛市中,各组基金相对大盘的收益反而有明显的回落,体现出股基在本次牛市中的上涨力度是落后于大盘的。此后相对收益的回升又说明基金在股灾中的整体受损情况稍好于大盘。

最后,三种分组情况下,基金相对于大盘的表现也最终收敛到了一个较为稳定的水平,折算成年化收益为5.2%。这也凸显了专业管理的股票型基金在收益上确实是能够战胜大盘的。

梦想中的“完美基金”存在吗?殊不知这才是真相……图表:股基相对收益(与指数比);来源:Wind资讯,牛熊交易室

看到这里,很多投资者可能内心就有点小崩溃了,这岂不是意味着如果是长期来看,选什么基金似乎都不重要了,因为大家最终的收益都差不多嘛。

非也,这实际上说明按某一静态区间的表现来对基金进行分组不靠谱,最后的结果只会跟随机分组差不多,所以我们需要更精确有效的分组方法。同时,如果不结合基金的策略,而坚持买入持有,那么最好的结果或许是获得一个稍高于大盘表现的收益。这些问题牛熊交易室将会在后续的研究中陆续为大家分解,敬请期待哦。

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