股市分析:当下,买恒瑞医药还是买复星医药?

跟我读研报   2017-08-14 00:03

恒瑞医药和复星医药,是A股市场上,医药股当中两只曝光度很高的明星股。当然,恒瑞几乎没有缺点,被大家一致看好,缺点就是觉得估值有点贵,而且一直贵。复星呢,有的嗤之以鼻,有的爱不释手,两个极端。

好吧,我们就从投资回报和盈利能力两方面,来看看过去这两家公司过去到底又怎样的表现。相信,数字不会骗人。

一、股价表现:5年,恒瑞3倍>复星1.8倍;10年,复星14倍>恒瑞9.8倍,OR复星18倍>恒瑞14倍

看5年:

2012年8月10日至2017年8月11日,复星医药从10.3元,上涨至28.99元,涨幅为181%,年平均涨幅36%。5年1.8倍。

同期,恒瑞医药从13.21元(前复权)上涨到53.14元,涨幅为302%,年平均涨幅60.5%。

看10年:

2007年1月1日至2006年12月31日,恒瑞医药从3.5元左右上涨至37.8元,涨幅为9.8倍。

同期,复星医药从1.5元左右上涨至22.8元左右,涨幅为14.2倍。

如果你要把截止时间调整到2017年8月11日,则复星医药从1.5元左右,上涨到28.99元,涨幅为18.32倍。

同期,恒瑞从3.5元上涨至53.14元,涨幅为14.18倍。

PS:如果你选取其他的时间起点,股价涨幅可能会有不同,有可能恒瑞会胜出,但并不影响大体的判断。

二、业绩表现:恒瑞优于复星,但差距没想象的大

看5年:

2007年至2016年,复星医药扣非净利润从3.6亿元上涨到20.93亿元,涨幅为481%。

同期,恒瑞医药扣非净利润从4.1亿元上涨到25.9亿元,涨幅为531%。

2012年至2016年,复星扣非净利润从8.6亿元上涨至20.93亿元,涨幅为143%。

同期,恒瑞医药从10.43亿元上涨至25.9亿元,涨幅为148%。

不难看出,恒瑞的业绩的确比复星优秀,但是,并没有我们想象的差距那么大。如果只看净利润总量,2016年,复星的净利润是29亿元,比恒瑞的26亿元还要多3亿元。

三、估值表现:恒瑞是复星的两倍

为啥过去5年业绩差不多,利润收入差不多,而恒瑞的市值是复星的两倍呢?因为恒瑞的市盈率是复星的两倍多。

从市盈率,就可以看出市场对一只股票的追捧程度。众所周知,恒瑞是创新药龙头,研发投入、研发人才都是全国第一流的,而且负债很低,毛利率、净利率很高,这些都是恒瑞享受溢价的原因。

相比恒瑞,复星的研发实力稍逊一筹,毛利率、净利率都不如恒瑞,而且,负债率比较高。最重要的是,很多人并不认可复星的双轮驱动战略。加上复星经常被谣言缠绕,经常闪崩、跌停,搞得人心惶惶的,所以市盈率不高也是情理之中的事。复星本来今年涨得很好,不料因为谣言以及国家对债务的加强监管,导致复星医药两次闪崩,股价从今年最高点33元左右回撤到目前的29元,动态市盈率为约24倍。

四:买恒瑞还是买复星?我买复星!

问题是,目前恒瑞的动态市盈率已经达到55倍了,市盈率再往上已经很难了,顶天给你60倍吧,上涨空间也不大。

我们知道,股价=市盈率×每股收益。恒瑞的市盈率没有上升的空间,那么它的股价上涨,就要靠盈利来驱动,“戴维斯单击”。 你现在买入恒瑞的话,收益率几乎等于公司的盈利增速。如果公司保持20%的盈利,在市盈率不变的情况上,股价就会上涨20%。如果公司盈利是30%,则股价上涨30%。

而复星医药动态市盈率是有 24倍市盈率,什么概念?根据网易财经的统计,截至8月31日,上市公司中,医药制造业的滚动市盈率是36倍,中位数是43倍。以复星扣非净利润20+%的高增速,这种估值在同行业中是明显低估的。放在整个大A股,估值也是中偏下的。

所以,现在买进复星医药,安全系数是比较高的。因为,市盈率下降空间有限,即便因为谣言之类的,再次造成下跌,依然会反弹回来。为什么?因为业绩摆在那个地方?

2015年底,郭广昌协助有关调查,复星股价暴跌,从25块一路跌到17.5元,跌幅达到30%。但是,后来大家都看到了,复星医药一路上涨到33块左右,后来被闪崩中断了。

总结一下,当下买入复星还是恒瑞,我的观点是买入复星。

理由:1、复星的估值中偏下,下降空间十分有限,上升空间倒比较大,就算上升到35倍,我们也不必稀奇,因为医药制造业的滚动市盈率就是36倍。一旦业绩与估值双击,市值很可能接近恒瑞。相比之下,恒瑞的估值几乎没有上升空间,只能靠业绩驱动,业绩上升多少,受益多少。如果业绩不达预期,可能遭遇“双杀”。当然,你可以说恒瑞一直都很贵,一直都很优秀。

2、复星搞内生增长与外延并购双轮驱动,被很多人看成是劣势。我的看法相反,我认为这是优势。

第一,复星不是随意并购,有协同效应的才并购。

第二,并购的都是全国乃至全球的优质资源,过去5年、10年的业绩,已经证明了这一点。目前正在并购的印度制药企业GlandPharma,就是一家很牛的公司,是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业。结果可能成功也可能不成功,但是,你都无法阻挡复星用中国动力嫁接全球资源的宏伟蓝图。

第三,抗风险能力更强。复星的业务包括药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断、医药分销与零售,医药制造业以外的业务占营收的比重约30%。而恒瑞基本上是医药研发与制造。恒瑞的重磅药阿帕替尼为了进入国家医保目录,不惜以价换量,降价35%。

3、复星的研发投入很大,产品线丰富,特别是生物制药这块投入大、研发快,两个重磅的单抗药已经进入临床三期,很快就要摘果子了。因此,复星的医药研发和制造,增长是有保障的,我认为不会低于恒瑞的增速。(作者:舍得就快乐1314)

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