国内第二大水电公司华能水电IPO 未来两年每年仍需百亿扩张

华夏时报   2017-11-10 21:33

国内第二大水电公司华能水电IPO 未来两年每年仍需百亿扩张本报记者 于玉金 北京报道

中国五大发电集团之一的中国华能集团公司(下称“华能集团”)的水电板块A股上市近在咫尺。

11月6日,华能澜沧江水电股份有限公司(下称“华能水电”)发布招股意向书(下称“意向书”)。不过,华能水电此次募集资金减半及业绩下滑,负债高企等问题已引发关注。

11月9日,对于今后如何改善财务状况、提升盈利能力等问题,华能水电相关负责人通过书面回复《华夏时报》记者采访时表示:“本次发行募集资金到位后,公司的财务状况将得到有效改善,公司资产负债结构更趋合理,财务安全边际提高,融资能力进一步增强。同时,随着募投项目的逐步完工投产,公司的盈利水平将进一步提高。”

募集资金减半

历经1年多时间,华能水电IPO首发申请获批距离上市仅差一步之遥,但此次募集资金较此前预披露的招股书发行规模和募资金额大幅“瘦身”。

11月6日,华能水电首次在上交所刊登招股意向书。意向书内容显示,华能水电拟发行不超过18亿股A股股票,占公司发行后总股本的比例不低于10%,发行后公司总股本不超过180亿股,募集资金为37.78亿元。值得关注的是,此次募集金额减半,拟发行股票也有缩水。

早在2016年6月17日,华能水电发布首次公开发行A股股票招股说明书(申报稿)称,拟发行不超过22.09亿股,占公司发行后总股本的比例不超过12%且不低于10%,发行后公司总股本不超过184.09亿股,总股份募集资金为80亿元。今年8月28日,华能水电再次发布发行数量及募资金额相同的招股说明书。

对比可知,此次发行A股股票数量较之前缩水4.09亿股,发行比例也从10%-12%的区间变为了不低于10%。

关于资金缩水的情况,11月8日,《华夏时报》记者致电华能水电,其相关负责人表示:“一是发行规模有所缩小,此前发行比例在10%-12%之间,后来因形势变化,我们选择了下限,第二是与当前的业绩状况、发行政策有关。”

华能水电成立于2001年2月,于2015年1月变更为股份公司,是仅次于长江电力的国内规模第二的水电公司,华能集团为华能水电控股股东,持股56%,在A股IPO以后,华能水电将变成华能集团持股49.84%。

对于募集此笔资金的用处,据意向书表示,该笔资金将投资于云南省的苗尾水电站、乌弄龙水电站和里底水电站三大项目。

华创证券分析师王秀强在接受《华夏时报》记者采访时分析:“华能水电拥有澜沧江流域全境水电开发权,水电装机规模仅次于长江电力,水电是优质清洁资源,拥有优先调度权,可以为公司贡献稳定的现金流,有稳定的投资回报;本次募资用于水电项目投资建设,建成后公司装机规模增加明显,电力行业中的地位得到巩固。”

财务状况堪忧

尽管IPO首发申请获批,但华能水电的财务状况并不乐观。

据意向书显示,华能水电2015年业绩出现下滑,归母净利润22.87亿元,同比下降49.77%。而2016年公司业绩进一步下滑,归母净利润5.08亿元,同比下降77.78%。

华能水电在意向书中解释称,公司主营业务为电力生产和销售,上网电价和上网电量是影响公司的重要因素。从当前面临的内外部环境看,云南省作为我国首批电力体制改革综合试点省份,2015年以来,电力体制改革实施市场化竞价上网导致公司上网电价出现下降。

此外,数据显示,华能水电所发电力主要供应云南电网,超九成收入依赖云南电网,客户较为单一。

“电力市场化交易有电价折价的风险,在电力市场化改革背景下,电力市场交易规模将扩大,电价也将由市场定价。如果全国交易市场建立,区域间市场壁垒消除,可以通过扩大市场电量提高营业收入;且在同等条件下,水电比火电边际成本低,具有竞争优势。”王秀强向《华夏时报》记者分析称。

此外,与业绩存在诸多不确定相对应的还有华能水电居高不下的负债。据意向书显示,截至2014年末、2015年末、2016年末及2017年6月30日,公司资产负债率(母公司)分别为78.59%、75.81%、75.89%及75.45%。此外,截至2017年6月30日,公司长、短期借款达950.43亿元,一年内到期的长期借款为49.24亿元。

“公司目前项目资金大量依赖银行借款,公司资产负债水平较高,财务风险增加,公司融资能力受到一定影响。本次发行募集资金到位后,公司的财务状况将得到有效改善,公司资产负债结构更趋合理,财务安全边际提高,融资能力进一步增强。同时,随着募投项目的逐步完工投产,公司的盈利水平将进一步提高。”华能水电相关负责人表示。

未来两年资金需求大

作为华能集团水电业务最终整合的唯一平台,华能水电未来将快速扩张。

华能水电提供的资料显示,截至2017年6月30日,华能水电已投产电站装机容量为1737.38万千瓦,拥有已核准的在建、筹建电站装机容量约1162.50万千瓦,为云南省最大发电企业,至2020年,运营容量达到2400万千瓦左右。

此外,华能水电未来还将触角伸向国际领域。华能水电官方回复表示,发行当年和未来两年,公司将推进柬埔寨桑河二级项目建设,确保2018年全部机组投产发电;推进缅甸瑞丽江二级项目的前期工作,在项目相关条件落实的情况下,启动现场建设工作,如此等等一系列国际动作。

然而实现扩张规划则离不开大量资金,华能水电称:“随着澜沧江上游云南段项目陆续建成投产,西藏段项目逐步开工建设,公司的资金需求将增大,年均在百亿以上。”

而在未来的投融资计划中,华能水电表示,除了传统的渠道外,还将利用公司上市的机会,协调项目自建开发与通过股权投资方式参与、控股项目的模式,在充分管控风险的前提下探索开展资本运作,探索通过股权投资等方式参与、收购优质项目,实现由自建为主向自建与并购协调发展的转变。

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